债券市场短期仍有投资机会
摘要：“新规直接后果或令托管在交易所不符合条件的企业债券质押资格消失，不少不符条件的企业债券将面临清理，引发去杠杆连锁反应，投资者面临融资能力缺失、城投债价格下跌的风险。目前由资产配置效应带动的债券短期被动抛售尚在进行中，对债券市场投资者抄底“抢反弹”的策略持谨慎态度。对于债券而言，年底叠加多种因素的调整也为投资者提供了一个新的入场机会。
债券市场在遭遇中证登质押回购新规影响后，近期出现较大回调行情，并终结了此前货币宽松迎来的短暂牛市行情。有分析人士认为，受到股市暴涨影响，目前投资者的风险偏好已经倾向于高风险资产配置，那么，债市是否还有投资机会？
受到中证登质押新规影响，12月9日早盘现券市场一度抛盘汹涌，并引发利率债收益率大幅上行。交易所债市出现大量抛盘，352只正常交易的交易所债中收涨的仅40只，18只平盘，其余均收跌，城投债跌幅居前，“13临国资”等部分城投债跌幅超10%。另外当日，受到金融股大跌影响，中证转债指数大跌7.68%，转债全面下跌，国金转债、工行转债、中行转债、平安转债、久立转债跌幅均超8%。
在多位分析人士看来，本周二债市的暴跌主要与中证登发布《关于加强企业债券回购风险管理相关措施的通知》有关，文件通知从即日起暂停受理除债项评级为AAA级、主题评级为AA级(含)以上的企业债券的新增回购资格申请及新增入库。
“新规直接后果或令托管在交易所不符合条件的企业债券质押资格消失，不少不符条件的企业债券将面临清理，引发去杠杆连锁反应，投资者面临融资能力缺失、城投债价格下跌的风险。” 汇丰晋信平稳增利基金经理李羿如是说。
有分析人士认为，债市的近期下行也与股市有一定关系。受到近期股市的暴涨影响，投资者倾向于高风险资产配置，导致债市资金流失引发下跌。
不过，债券的暴跌行情并未延续。12月10日，债券市场就出现小幅回调。除企债指数和公司债指数有所上涨，“13临国资”等城投债经历了前一交易日的暴跌之后又暴涨超8%，这让市场又燃起了一丝希望。
国泰君安债券研究团队分析师徐寒飞表示，债市收益率的大幅上行很大程度上是由股票市场大涨所触发。目前由资产配置效应带动的债券短期被动抛售尚在进行中，对债券市场投资者抄底“抢反弹”的策略持谨慎态度。
不过也有分析人士认为，债市是否利好应该回归于总量和基本面，即使是收益率上行，债市仍有一定短期波动操作机会。
那么，债市的短期投资机会又是基于何种因素存在的呢？中金固定收益研究团队认为，未来央行仍需要通过多种手段引导名义和实际利率下行来降低企业杠杆并推动居民消费。对于债券而言，年底叠加多种因素的调整也为投资者提供了一个新的入场机会。从逻辑上而言，不宜因为股市走强而过度看空债券，没有债市走牛的基础，经济和股市上升的基础注定也不稳固。
大成基金认为，中证登质押回购新规会给短期交易所市场的流动性带来重大冲击。但是，宏观经济基本面对债券市场仍是较为有利的，为降低社会融资成本，仍有进一步降息、降准的空间，而短期收益率的大幅上升将为未来带来良好的配置机会。
中信证券对明年债市投资提出三大策略，对于利率债和信用债倾向于使用波段操作、使用杠杆套息并善用衍生品。对于已上市转债，从抓住*策风向标、关注回暖行业、紧追低价券三方面来选择投资标的。除筛选存量标的外，还需关注新券上市带来的收益。牛市预期下建议机构投资者保持对转债的积极申购。北京商报 马元月 岳品瑜
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